纲目

　　上周末，MSK，Hapag，CMA和MSC在短短两天的时间里接踵晓谕暂停其阶梯红海的做事，何时物化未知。几周以来让阛阓颇为惦记的红海区域地缘冲破潜在的黑天鹅影响已经发生了。地缘风险的加重无疑会对现在资格加价的北欧航路起到火上浇油的作用。

　　一

　　事件眉目梳理

　　由于已有多篇新闻对红海驾驭区域发生的地缘冲破事件进行了详备的报谈，本文对此事件的一脉相传将不作念过多敷陈。节略来说，便是在巴以冲破的布景下，11月19日，也门胡塞武装在叮属媒体上公开泄漏与以色列相干的船只皆可能遭受流毒后，阛阓对此随时可能爆发的黑天鹅事件产生了警惕。果如其言，在接下来的半个月的时间里，好多与以色列无关的船只也遭受到了该武装的攻击，不少船只采选了绕行好望角的航路以逃避风险，阛阓对此的慈祥和担忧只增不减。

5月家具及其零件出口额53.79亿美元。根据海关数据，5月家具及其零件单月出口额53.79亿美元，同比下降14.8%，环比-12.72%；1-5月累计出口额271.33亿美元，同比下滑6.92%。

经营概况：收入端全年稳健增长，Q2同比预计稳中略好，后续逐季同比增幅扩大；利润端受益于费用投放收窄、成本管控加强、汇率贡献，Q2起盈利能力稳步上行。分地区来看：

　　终于，就在上周五，阛阓接踵传来MSK和Hapag的船被流毒的音问，于是，MSK，Hapag晓谕暂停通盘阶梯红海的航路，CMA在不久之后也加入了。随后，阛阓再次传来MSC的集装箱船也遭到攻击的音问，MSC也晓谕暂停阶梯红海航路的做事。至此，集装箱航运业头部四大班轮公司在短短两天内暂停了通盘阶梯红海的航路做事，集装箱航运业的黑天鹅果真来了。

图1：红海地缘冲破区域

　　数据源流：BBC

　　二

　　对北欧航路的影响

　　一般来说，班轮公司领会过（1）阶梯苏伊士运河、（2）绕行好望角和（3）通过北极这3条航路将商品从远东运至西北欧，现在船公司经受第一条航路居多。具体来说，便是从中日韩三国穿过马六甲海峡再度过印度洋，穿过苏伊士运河，终末绕行至欧洲的西北部（图2）。由于在通过苏伊士运河之前红海是其必经之路（图1），淌若集装箱船不再阶梯红海就意味着澌灭苏伊士运河这条要紧通谈，北欧/地中海航路因此成为这次地缘冲破的再升级导致的四大班轮公司停飞动为的主要受灾对象之一。

　　在这个布景下，似乎绕行好望角又成为了不可幸免的遴荐，那么这么的突变究竟会对北欧航路产生若何的影响呢？

图2：远东-北欧航路

　　数据源流：CMA CGM

　　领先是运力。凭据Global Maritime Hub的测算，阶梯苏伊士运河至北欧的船舶淌若绕行好望角的话航程会加多约3280海里（图3），这么一来若凭据2023年的集装箱船平均船速来计较的话（13-15nm/h），北欧航路的去程时间将加多9-11天，即大略加多2周的时间。从船期的角度来说，现在阛阓上远东－北欧航路共有23条，且一般来说要看护平方的周班做事水平（假定该航路往来时间为80天），则需要11艘船，即一共253艘船。凭据上述对绕行加多时间为2周的分析，看护相易单周做事水平需要加多2艘船，即有4条航路每周弗成被运营，即单周的运力损背信为17.4%。

　　从宏不雅层面上来说，凭据Clarksons 于2023年的最新数据，苏伊士运河的集装箱货运量占比大家集装箱货运量的16.0%，集装箱货运量占比其通盘货运量的33.4%，可见苏伊士运河不单是对大家的生意至关要紧，集装箱生意占据了颠倒要紧的份额。MSK，MSC，CMA和Hapag这四大班轮公司在北欧航路的运力份额弘大，揣测53.5%，即北欧航路有约一半以上的运力受到了严重的影响。

图3：北欧航路绕行好望角暗意图

　　数据源流：S&P Global

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　　其次是资本。凭据上述分析，假定班轮公司念念既绕行又保证准班率，那么惟一的目标便是将船提速至18-21nm/h，但这不单是要加多无数的燃油资本，同期也濒临行将在2024年1月1日负责奉行的EU ETS对减碳的硬性条款（标的抵达或离开欧盟航路以及欧盟区域内航路的航运公司需要购买碳配额）的资本加多风险。基于此，咱们合计推行上这种可能性较低，因为此举会大幅加多船公司的标的资本（燃油以及碳配额），利润减少；同期，现在的大型集装箱船诡计的最高船速也就在22-23nm/h，这导致船舶看护18-21nm/h速率万古期飞动的可能性不大；而且，万古期的高速飞动与越来越严格的减碳计谋违抗（前文说起的EU ETS碳配额以及EEXI & CII评级），不相宜全行业的发展大趋势。是以，最有可能发生的情形便是集装箱船依旧保执低速飞动不变，船公司将征收干戈保障及燃油附加费，加多的资本最终升沉至货主（奢侈者）身上。

　　终末是拥挤。不走红海（苏伊士运河）并绕行好望角，很难不让东谈主联念念到2021年3月看护了6天的Ever Given号集装箱船酿成的苏伊士河拥挤，其时的SCFI北欧航路运价环比涨幅最大为14.2%。无数的船舶拥挤以及绕行酿成的口岸拥挤对大家供应链的流动性将会产生严重的负面影响，流动性的受阻导致的运力紧缩背后的逻辑在之前分析疫情时刻“一箱难求”情景的答复中已有过具体分析。若这次地缘政事省略情味执续加多，绕行的时间拉长，口岸拥挤问题将会再次成为困扰，运价或又将冲击别离常理的高位。

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　　总之，这次事件例必会酿成远东-北欧航路的运力减少、资本抬升以及口岸拥挤（供应链流动性裁减），这些身分皆将对从11月以来受到船公司聚集加价影响不停攀升高位的运价产生进一步的股东作用，即这波高涨行情的时间和空间维度皆将进一步扩大。在之前的答复中，咱们合计这次高涨行情或将不息至1月中旬傍边，届时淌若因中国春节假期而提前涌入的货量不错对价钱产生有用撑执的话，船公司的加价举止毫无疑问会获取见效，对应的SCFIS欧线期货也将在1月中上旬冲击至1500傍边的高点。而在此黑天鹅事件的片刻冲击下，峰值或在更晚的的时间（1月底）冲击至2000的位置。

图4：11-1月船公司加价情况

　　数据源流：公开贵府整理赌球 网站